7月7日，小鵬汽車正式于香港聯合交易所主板掛牌交易，發行價為每股165港元，成為今年首個美國紐約、中國香港兩地雙重主要上市中概股，也成為港股“智能電動車第一股”。今日開盤后，小鵬汽車盤中一度破發，最終收平報165港元，市值2791億港元。

不同于較為常見的“二次上市”，此次小鵬汽車赴港采用監管標準更為嚴格的“雙重主要上市”形式。這不僅是三年內首例港、美雙重主要上市的重大中概股，也意味著將來小鵬汽車可滿足滬港通和深港通的接入條件，A股投資者將來或可直接購買小鵬汽車的股票。用小鵬汽車董事長、CEO何小鵬的話來說：公司掀開了快速發展的新篇章。

開掛 半年銷量超去年全年

小鵬汽車成立于2015年，其初創投資者主要為UC聯合創始人及前阿里巴巴移動事業群總裁何小鵬;核心管理團隊來自多元化的背景，包括聯合創始人夏珩與何濤，兩人分別為廣汽新能源控制系統開發負責人和廣汽智能汽車和無人駕駛負責人，以及前摩根大通亞太區投行主席、現副董事長及總裁顧宏地博士。

短短六年時間，小鵬汽車已經成為中國造車新勢力的頭部企業之一。據了解，小鵬汽車是中國唯一一家自主開發包含定位和高精地圖融合、感知算法和傳感器融合及行為規劃、運動規劃和控制的全棧式自動駕駛技術，并在量產汽車上應用該軟件的汽車公司。

小鵬汽車主要瞄準中國乘用車市場中價格介于人民幣15萬元至人民幣30萬元的中高端市場，以付費服務的形式為客戶提供自主研發的高級自動駕駛系統XPILOT 3.0軟件，截至2021年3月31日，超過20%的P7車主購買并激活了該功能。小鵬汽車在2021年4月發布第三款車型P5，成為全球首款雙激光雷達的量產智能電動汽車。

IHS Markit數據顯示，2020年小鵬在中國電動汽車市場的市場份額為2.8%，排名第12位，而在中國中高端電動汽車市場的市場份額則為6.6%，排名第4位。同時，據小鵬汽車公開銷量數據顯示，小鵬汽車2021年6月及上半年交付成績均創歷史新高。其中，6月交付量達6,565臺，環比增長15%，同比增長高達617%。二季度小鵬汽車交付量持續走高，季度總交付輛達到17,398臺。

更值得注意的是，截至今年6月底，小鵬汽車累計交付量已經超過2020年全年，達到30,738臺，是去年同期的5.6倍。單車型交付上，6月小鵬P7以4,730臺的成績再次打破單車型月度交付紀錄，環比增長25%，累計交付量也突破了3萬臺。

回血 虧損面持續收窄

良好的市場表現，帶來業績的節節攀升。招股書顯示，小鵬汽車2018年、2019年、2020年營收分別為970萬元，23.212億元、58.443億元。小鵬汽車2021年第一季度營收為29.5億元，較上年同期的4.12億元增長616%，上一季度營收為28.5億元。

同時，伴隨營收增長的，還有小鵬汽車呈明顯上升趨勢的毛利率。從2018年的-24.3%到2019年的-24.0%，2020年進一步增長至4.6%，今年一季度提升至11.2%。在虧損方面，自2018年到2020年，小鵬汽車的凈虧損分別為13.99億元、36.92億元、27.32億元，2021年第一季度凈虧損則為7.87億元，較上一季度基本持平。可見，小鵬汽車的虧損情況正在因營收的增長不斷降低。

持續改善的盈利水平給了投資者極大信心，公開資料顯示，此次小鵬汽車IPO面向全球發售8500萬股公司A類普通股，其中香港公開發售及國際發售分別占全球發售股份總數的5%及95%。

據悉，投資者對小鵬汽車的招股反應踴躍。其國際配售部分在路演首日已獲超額認購，香港公開發售部分錄得超14.73倍認購。6月30日，小鵬汽車IPO最終成功定價在165港元/股，較上一交易日美股折讓約2.2%，為過去12個月所有中概股回歸香港上市的最佳結果。

前瞻 選定智能車而不僅是新能源賽道

港股上市，對于小鵬汽車來說無疑是巨大的利好。全國乘用車市場信息聯席會秘書長崔東樹認為，首先小鵬汽車可以擺脫對美國資本市場嚴重依賴的被動局面。以特斯拉為例，其股價上漲之前，在美國資本市場長期處于被嚴重做空的狀態。而港股也是一個國際化的資本市場，擁有良好的資金籌措能力，回歸港股無疑讓小鵬汽車擁有了更加穩定的資金環境，保障了其估值的穩定性，為后續發展拓展了更大的空間。

同時，港股上市還能提升小鵬的品牌形象和市場關注度。實際上，上市的一大作用就是廣告牌效應。很明顯，成功在美國上市的蔚來、小鵬和理想一直擁有著超高的曝光度，也成為造車新勢力中發展最好的三家企業。相比之下，實力不俗但卻沒有上市的威馬等品牌，公眾關注度則要小得多，甚至一些品牌已經被“邊緣化”。

明星公司的流動性將獲得更高的預期，而對于小鵬汽車能搶先登陸港股，汽車行業分析師張翔認為，其核心競爭力在于智能化水平。在電動化和智能化浪潮中，經過多年發展，新能源汽車技術趨于成熟，而智能汽車和自動駕駛技術的成長空間，要遠大于新能源技術。相比于其他造車新勢力多圍繞新能源提供服務，小鵬汽車則將更多精力集中于智能駕駛，甚至已經開始在某些方面PK特斯拉，這使其未來發展更被資本市場看好。

何小鵬在上市現場的致辭似乎也印證了張翔的判斷。何小鵬表示，“縱觀歷史，科技的向前，核心來自信息的變革、能源的變化和工業的落地，而這三個最核心的驅動力，在智能電動汽車領域正全面融合，這定會給全球交通領域帶來更高效，更安全，并符合碳中和的全新出行和生活方式。”

實際上，軟件很難重新定義汽車，而是信息+能源的組合變革推動了汽車的變革。正是基于這樣的統一判斷，小鵬汽車在成立之初就選擇了智能汽車賽道，而不是單純只在動力上做出改變的新能源賽道。

落地 香港股市更相信盈利能力

事實上，小鵬并不是赴港上市的個例，目前蔚來與理想都在聯系全球各大金融服務機構，計劃今年在港股發行股票，未來還會考慮登陸A股，更大范圍地爭取國內資本的關注。此次小鵬汽車率先完成，也從側面說明，蔚來和理想登陸港股也不遠了。

投資界人士判斷，三家頭部造車新勢力都已經在美國上市、增發，節奏相似。如今美國股市受新勢力龍頭企業特斯拉頹勢的影響，對同類型企業估值偏低，且美國方面不斷收緊對中概股公司的管制，“蔚小理”在美股市場獲得的資金量基本也已經達到“極限”，為了尋求更多的資金支持，目光無疑會轉向國內。

而隨著科創板IPO監管趨嚴，不僅汽車行業，不少企業都在科創板折戟的情況下，港股成為最佳選擇。據不完全統計，目前吉利汽車、東風汽車以及近20家汽車零部件企業都已陸續登陸港股。如果“蔚小理”三家均謀求港股上市，則表示對資本市場的判斷基本一致。

當然，硬幣的另一面，港股上市也不意味著萬事大吉。國泰君安汽車行業分析師石金漫指出，港股偏向于注冊制，的確在審核通過層面看相比科創板會更加容易。但港股也有其缺點，就是流動性較差，港股交易品種都不設置漲跌停限制，且實行T+0交易而非國內的T+1，種種因素作用之下，致使港股市場出現很多“老千股”及長期停牌的“僵尸股”，這些都是潛在的風險點。

崔東樹也強調，美國資本市場愿意為“理想和描繪未來的故事”買單;但香港資本市場則更加現實，如果上市企業不盈利就很難得到好的估值，科技股的“泡沫”就更加容易破裂。所以對于想要港股上市的造車新勢力來說，既要規劃好未來的夢想，也要腳踏實地將技術變現落地、實現企業價值，這樣才能真正贏得香港股民的認可。(郝文麗)

關鍵詞： 銷量 小鵬 智能電動汽車 中概股