【道德責任】芒格2007年5月23日在南加州大學古爾德法學院的演講，是一篇非常著名的演講，其中他提到獲得智慧是一種道德責任。對于這句話，我曾經思考很久，也感覺有些費解，因為獲得智慧這一點容易理解，但是與道德責任聯系起來，我就感覺到有些困惑不解了。所以，最近我又重新閱讀了這篇演講，并對這篇演講作了很多標注，同時，在閱讀的間隙，聽了一下最近熱播的刀郎神曲《羅剎海市》，兩者一“碰撞”，突然對芒格這句話的理解反而豁然開朗起來。羅剎國里是以丑為美，并且誰越丑誰的官級就越大，可謂是一個美丑不分、是非不明的地方，然而若想看透這個世界的本質，還真需要長有一雙智慧的眼睛，不然，自己豈不是要做個美丑不分、是非不明的糊涂人？而自己若是這種糊涂人，于己于他人豈不是有百害而無一利？從這個角度來看，獲得智慧確實是一種道德責任。而且我也更加明白，難怪巴、芒一生都在用某種道德規范要求自己。當然，由于我們人類天生是一個懶惰的物種（不僅身子懶，思想更懶，能不思考就不思考），所以，我們人生在世若想獲得智慧并不容易（我們多數情況下學到的是芒格所說的那種“司機知識”，活脫脫的一個傳聲簡，頂多也就是一個“知道分子”），自己若想獲取得更多的真知和洞見，那就只好讓自己變成一個像巴、芒一樣的終身學習的機器，并且在生活的實踐、投資的實踐中力行之。

【估值公式】在我的札記下面，時常有朋友跟帖道，某某標的估值有點高了。然而，我的建議是，當我們這樣考慮的時候，當先捫心自問：自己果然“估”得那么準嗎？自己究竟“估”了多長時間（貴不貴看十年）？你自己是不是像一些市場人士那樣，僅僅拿著一把市盈率的尺子在“估”呢？

【資料圖】

我們知道，一家企業的內在價值就是其未來現金流的折現值，如果說估值有公式的話，這是最科學的公式，然而這個公式僅僅告訴我們的是思維方法，即要我們“思維”一家企業的多種因素。在這個方面，我覺得還是芒格在2016年每日期刊股東會上回答股東提問時，談得很好。

他說，我們從來不用數學算式計算估值。在估值時，我們會考慮很多因素。給公司估值和打橋牌差不多，要考慮很多因素，而且要在很多因素中進行權衡取舍。在分析一家公司時，必須研究很多東西。投資沒有萬能公式，不是說拿個什么公式，代入數字，算一算，就把估值求出來了。查真如此，數學得好的還不都發大財了？

芒格說，分析一家公司，既要全面地思考，又要正確地思考，不是說套用個什么公式一算不完了。不管是無風險利率，還是機會成本，都是判斷一只股票是否值得投資的重要因素。

芒格說，現在，我們已經不主動和爛公司打交道了。我們主要看公司的生意好不好。生意好的公司，我們愿意出更高的價格。

那么，芒格這段“籠統”的說法，是不是仍然令你一頭霧水呢？

如果是的話，我覺得實際上他已經告訴了我們一個竅門兒，這就是專門找好生意去投資，并且權衡一下無風險利率和自己的機會成本，然后自己估個差不多的價格，就可以買入了。

【老生常談】無論是做投資，還是做人，我感覺隨著人生閱歷不斷豐富，越會感覺到一些“老生常談”的重要性。比如，在2016年每日期刊股東大會上，曾有股東問芒格，他想讓自己變得更理智，他該怎么做？

芒格回答說，從年輕的時候就開始朝這個目標努力，堅持不懈，等你到了我這個年紀，就差不多了。——這里我解釋一下：芒格是1924年1月1日出生的，到2016年他已經是92歲了。如此說來，到了他這個年紀，才會差不多理智，足見理智對于我們人生來講，是多么稀缺的資源！

芒格說，像我說的這么做，你不但能實現目標，而且還能收獲很多樂趣。特別是在你嘗到理智的甜頭之后，你會越來越喜歡理智。我個人認為，追求理智是人生最大的樂趣。

他說，只要你保持理智，你能讓自己躲開很多災禍，也能幫助別人躲開很多災禍，你會成為一個有用的人。追求理智，你樂在其中，即使是達官顯貴，也未必能體會到你的樂趣。

芒格說，一個理智的人非常清楚，很多事不能做，很多東西不能碰。這就好比說，你知道自己可能死在什么地方，就離那些地方遠遠的。很多毛病，沾上了沒有好下場。這些毛病，我躲得遠遠的。都什么毛病呢？動不動就發火、天天抱怨個沒完、總是嫉妒別人。沾上了這些毛病，重到一定程度，基本就無可救藥了。很多人不知道這些毛病的危害，紛紛往火坑里跳，結果是害人害己。

還有一個毛病是自哀自憐。如果你得了癌癥，剩下的日子不多了，什么也別抱怨，振作起來。抱怨沒有用，你抱怨，癌癥就消失了？自哀自憐是個壞毛病，你要是有這么個毛病的話，把它改掉。

話說到此，芒格所談的是不是都是一些“老生常談”呢？

我認為是的，當然做到這些并不容易（因為有些人性的東西是我們與生俱來的，是鑲嵌在我們人類基因里的東西，如果不用理智去戰勝它，自己就會成為被基因“奴役”的機器）。無論投資，還是生活，有時恰恰是這些“老生常談”當成為我們行動的指南，或者說，那些“祖母的智慧”（如做好人、講誠信、講道德等）或許對于我們投資和人生更有幫助。

【網絡知己】價值投資由于是小眾（在成熟的美國市場，李錄認為做價值投資的也就占5%的比例），所以平時我們是很難與周圍的人交流的。依本人為例，投資二十多年，但是真正知道我投資的也就是近幾年才有少數朋友知曉，“泄密”的原因是我出了本書，并署上了真名，盡管如此，我也常常感覺到“茫然四顧無對手”，呵呵。所以，我常常感嘆投資是孤獨者的智慧游戲。

不過，今天我們處于互聯網的時代，雖然現實生活中少有人“同頻共振”，但網絡的便利，卻可以讓我們“網絡存知己，天涯若比鄰”，所以，我今天的很多投資朋友反而是很多素未謀面的“網絡知己”居多（當然，也常常有線下偶遇同行的欣喜）。這些“網絡知己”不僅互相關注，可以相互分享彼此的文章，有時還能收到他們寄來的書籍。

比如，梁孝永康先生，曾經給我寄來兩套計四大本巴菲特致股東的信（其中有一套我送與了一位投資朋友），已經成為我擺在書桌顯要位置，并時不時拿來品讀的投資寶典。如果說投資有什么秘密的話，這些秘密都已經讓巴菲特寫進歷年致股東的信里了。雖然，這套書翻譯得時有錯誤之處，但絲毫不掩蓋其巨大的閱讀價值。

還有，大約在今年5月份，我投資的朋友“靜逸投資”的何健給我寄來了五大本伯克希爾股東大會巴菲特、芒格歷年回答股東的提問，這套材料（姑且稱為材料吧，因為并非是正式出版的書）雖然翻譯水平也稱不上多高，但是其中處處可見巴菲特、芒格精彩的回答，應該說，投資的精髓也全在其中了。由于是股東會上的即興回答，加之巴、芒幽默風趣的風格，雖然少了些書面語言的嚴謹，但更增加了可讀性，我個人感覺比讀巴菲特歷年致股東的信更有趣味性。

真是無巧不成書，正在我津津有味地讀著何健給我寄來的材料之時，從未謀面（我甚至不知道他的真實姓名）、且少有網絡交流的雪球球友villike近期給我寄來了他的新書《被忽略的投資秘籍》（已由中國經濟出版社出版），雖然是一本不太厚的小冊子，但這本書卻是將巴菲特、芒格歷年回答股東的提問內容進行了萃取，提取了其間的投資精華（其間加上了作者少許的個人理解），按照“如何選公司、如何估值、如何交易”，以及“天生投資者的特質、投資者理想的大結局”的順序，將巴菲特、芒格散見于歷年回答股東提問時的思想精髓串了起來，不能不說作者是下了很大功夫的，而且這本書語言洗練，行文干凈、流暢，讓我一口氣就讀了下來。如果自己沒有太多的時間閱讀上面我說的五大本材料，或者想偷一下懶（畢竟巴芒回答股東的提問是五大本材料，閱讀起來是費時費力的），讀一讀這本書也不失為一種捷徑。

我向來認為，成功的投資來自于廣泛的閱讀。都說投資沒有秘密，如果說有的話，也全讓巴菲特、芒格寫在書里了、談在話里了（今年中信集團出版的《芒格之道》也是本好書，我認為頗值得一讀）。我認為，稍微有點悟性的人讀懂這些并不難，關鍵是自己是否愿意下功夫去閱讀與理解了。

這里我還要透露一下自己的閱讀體驗，就是讀這些東西會經常感覺到很多內容是重復，然而若讀進去，一點也不感覺乏味，反而有一種常讀常新的感覺。何以會如此呢？我想可能是因為熱愛，所以樂在其中吧。

（本札記作于2023年8月12日）

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